李昂

AI 閱評

本文剖析了埃克森美孚“穩(wěn)中求進”的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略：通過聚焦油氣優(yōu)勢資產(chǎn)（二疊紀盆地、圭亞那）、強化煉化一體化協(xié)同效應(yīng)，在行業(yè)波動中實現(xiàn)高盈利；同時以技術(shù)為驅(qū)動布局CCS、藍氫及鋰資源等低碳業(yè)務(wù)，避開歐洲同行激進的可再生能源路徑，選擇與其傳統(tǒng)優(yōu)勢深度綁定的低碳解決方案。其戰(zhàn)略既把握化石能源“窗口期”，又前瞻新興領(lǐng)域，展現(xiàn)了傳統(tǒng)能源巨頭在變革中的務(wù)實選擇。

提要：

埃克森美孚是油氣業(yè)務(wù)的堅定擁護者、煉化一體化程度最高的生產(chǎn)商，也是低碳解決方案提供商。其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略更顯穩(wěn)健與成效，一定程度上反映了其戰(zhàn)略方向的正確性。

美國的?？松梨诠臼怯蜌鈽I(yè)務(wù)的堅定擁護者、煉化一體化程度最高的生產(chǎn)商，也是低碳解決方案提供商。與bp等歐洲同行近年的“戰(zhàn)略搖擺”相比，?？松梨诘霓D(zhuǎn)型戰(zhàn)略更顯穩(wěn)健與成效，一定程度上反映了其戰(zhàn)略方向的正確性。

埃克森美孚是油氣業(yè)務(wù)的堅定擁護者

坐擁北美頁巖、南美深水等核心資產(chǎn)的?？松梨?，油氣業(yè)務(wù)競爭力較強（產(chǎn)量高、儲量高、盈虧平衡成本低、地緣政治風(fēng)險?。?，因此，相較歐洲石油公司來說，?？松梨趯τ蜌鈽I(yè)務(wù)的長期發(fā)展持樂觀預(yù)期，對發(fā)展可再生能源并沒有那么“興致勃勃”。在2024年發(fā)布的能源展望中，?？松梨谡J為2050年全球一次能源構(gòu)成中油氣占比達54%，遠高于其他機構(gòu)的預(yù)期。反映在行動上，在前幾年歐洲石油公司大幅度擁抱低碳轉(zhuǎn)型，聚焦可再生能源投資，停止增長甚至削減油氣產(chǎn)量的時候，埃克森美孚卻“堅守”上游業(yè)務(wù)，把握住了2020年后國際油價高位運行的機遇。近兩年，在綠電、氫能等低碳業(yè)務(wù)盈利性尚未顯現(xiàn)的情況下，油氣業(yè)務(wù)的現(xiàn)金創(chuàng)造價值重新被各公司評估，bp、殼牌接連宣布回調(diào)/取消原減產(chǎn)目標(biāo)，重回上游投資。在歐洲石油公司“開倒車”的襯托下，或體現(xiàn)了?？松梨诖饲皯?zhàn)略判斷的正確性。在此背景下，2024年12月，?？松梨谠俅胃铝斯緫?zhàn)略，設(shè)定到2030年油氣總產(chǎn)量提高到540萬桶油當(dāng)量/日、上游潛在盈利增長90億美元的目標(biāo)，大力加碼上游業(yè)務(wù)。

聚焦優(yōu)勢資產(chǎn)將是?？松梨谖磥韼啄臧l(fā)展上游業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略核心。?？松梨趶娬{(diào)，上述目標(biāo)的實現(xiàn)，將主要依靠低成本、高回報的優(yōu)勢資產(chǎn)來實現(xiàn)。過去幾年，?？松梨陉懤m(xù)剝離了非洲、中東、東南亞及澳大利亞等地的非核心資產(chǎn)，地域上向美洲收縮，戰(zhàn)略上向二疊紀盆地、圭亞那、LNG等優(yōu)勢資產(chǎn)聚焦。?？松梨诒硎?，在收購先鋒公司后，優(yōu)勢資產(chǎn)占比已達50%，并計劃在2030年前提升至60%。

完成對先鋒公司的收購與整合后，?？松梨谠诙B紀盆地已具備領(lǐng)導(dǎo)者地位。目前，?？松梨趽碛卸B紀盆地最大的連續(xù)土地面積，凈鉆井位置數(shù)量是競爭對手的2倍以上。埃克森美孚表示，目前正應(yīng)用其技術(shù)優(yōu)勢提升投資效率與采收率，計劃在2030年前將二疊紀盆地產(chǎn)量提升至約230萬桶油當(dāng)量/日，同時每年實現(xiàn)超過30億美元的協(xié)同效應(yīng)。

不斷擴大在圭亞那的豐碩成果。自2019年開始生產(chǎn)以來，圭亞那Stabroek區(qū)塊的石油產(chǎn)量已超5億桶，豐碩的開發(fā)成果一直讓業(yè)內(nèi)公司“眼紅”，而埃克森美孚致力于維護在該區(qū)域的話語權(quán)，多次阻礙雪佛龍收購赫斯公司的進程。未來，?？松梨谟媱澰诠鐏喣窃傩略鰞蓚€開發(fā)項目，到2030年，圭亞那開發(fā)項目總數(shù)將達到8個，總生產(chǎn)能力預(yù)計達到170萬桶油當(dāng)量/日。

穩(wěn)步拓展全球范圍的LNG業(yè)務(wù)版圖。埃克森美孚認為，LNG將在能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮長期作用，并支持全球經(jīng)濟增長。作為優(yōu)勢資產(chǎn)之一，公司計劃到2030年翻倍LNG投資組合，使年銷量超過4000萬噸。按計劃，2025年埃克森美孚將對巴布亞項目做出最終投資決定，并在2026年對莫桑比克的羅武馬項目做出最終投資決定；同時，將在2025年實現(xiàn)美國金帕斯項目和卡塔爾北部氣田東擴項目的首次LNG銷售。雖然有宏大的計劃，但具體到實操層面，?？松梨谌员３直容^審慎的態(tài)度，傾向于在投資LNG項目之前簽署銷售合同并鎖定大部分產(chǎn)量，以便啟動項目時確保投資回報。

特朗普政府將為?？松梨谖磥韼啄甑慕?jīng)營營造寬松環(huán)境，但具體情況有待持續(xù)觀察?？傮w來說，特朗普政府?dāng)M推出的包括提供更多勘探開發(fā)許可、解禁LNG出口、提高油氣行業(yè)補貼在內(nèi)的各類政策，無疑將給美國石油公司帶來實質(zhì)性的利好。然而，在實際執(zhí)行層面，像埃克森美孚這樣的石油巨頭是否能嚴格按照特朗普政府的設(shè)想，大力發(fā)展油氣業(yè)務(wù)并擴大產(chǎn)量，仍存在不確定性。石油公司的決策不僅受政策影響，還需綜合考慮商業(yè)盈利最大化、能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推進及股東意愿等多方面因素。

推崇價值鏈管理，憑借優(yōu)勢項目和高價值產(chǎn)品不斷提升下游業(yè)務(wù)競爭力

在國際石油公司中，?？松梨谙掠螛I(yè)務(wù)體量多年來持續(xù)處于較高水平，如何保持下游業(yè)務(wù)跨周期的穩(wěn)定盈利是其需要重點考慮的戰(zhàn)略問題。2023年，公司以價值鏈為劃分調(diào)整了組織架構(gòu)，將原離散的下游業(yè)務(wù)統(tǒng)一組合為產(chǎn)品解決方案部門，以追求規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)最大化，并提出了到2027年潛在盈利增長約100億美元的目標(biāo)。但因近兩年煉油利潤率持續(xù)下滑，在最新的戰(zhàn)略規(guī)劃中，公司滾動更新了該業(yè)績目標(biāo)，調(diào)整為2025年到2030年潛在盈利增長80億美元。?？松梨趶娬{(diào)，下游盈利的增長將主要依靠優(yōu)勢項目和高價值產(chǎn)品（低排放燃料、高性能化學(xué)品和高質(zhì)量潤滑油）來實現(xiàn)。

推進一體化建設(shè)，推動煉油產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促成協(xié)同效應(yīng)最大化。據(jù)2023年披露的數(shù)據(jù)，?？松梨跓捰彤a(chǎn)能雖龐大，但煉化一體化率已達85%，在行業(yè)中保持絕對領(lǐng)先，高度協(xié)同的煉化業(yè)務(wù)最大程度上提升了創(chuàng)效能力。2019年以來，?？松梨诓粩嗤七M泰國、德國等地區(qū)低效煉廠剝離，同時持續(xù)推動美國博蒙特（Beaumont）、英國福利（Fawley）等地核心煉廠的優(yōu)勢項目（利用二疊紀盆地輕質(zhì)原油彈性生產(chǎn)柴油、加氫精煉裝置布局生物柴油）擴建。此外，?？松梨谶€計劃于美國得克薩斯州投資約86億美元新建煉化一體化裝置。通過持續(xù)優(yōu)化煉油產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，不斷提升一體化程度，以實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)最大化。

以優(yōu)勢項目為驅(qū)動，以技術(shù)優(yōu)勢為根基，構(gòu)建全球高附加值產(chǎn)品矩陣。近年來，?？松梨诨ず吞胤N產(chǎn)品業(yè)務(wù)有一條明確的戰(zhàn)略主線，就是以有優(yōu)勢的技術(shù)為支撐，聚焦高性能產(chǎn)品，通過優(yōu)勢項目驅(qū)動競爭力提升。例如中國惠州、美國貝敦（Baytown）擴建等優(yōu)勢項目，這些項目建立在埃克森美孚高端產(chǎn)品技術(shù)、規(guī)?；?jīng)營、全球化運營、一體化建設(shè)等競爭優(yōu)勢之上，為公司穩(wěn)定貢獻利潤增長。同時，埃克森美孚強調(diào)通過專有技術(shù)實現(xiàn)差異化，將卓越的產(chǎn)品性能轉(zhuǎn)化為切實經(jīng)濟效益。例如，?？松梨诒硎?，在其新加坡渣油升級的優(yōu)勢項目中，正利用特有技術(shù)將重油分子升級為高價值的基礎(chǔ)油，用于成品潤滑油。此外，埃克森美孚還在積極探索新技術(shù)的潛在收購與培育機會。重組下游業(yè)務(wù)時，埃克森美孚專門成立了新市場開發(fā)團隊，作為創(chuàng)新、顛覆性創(chuàng)新和新興業(yè)務(wù)孵化的中心。例如，該團隊主導(dǎo)收購了Materia公司，該公司開發(fā)了一種諾貝爾獎獲獎技術(shù)，用于制備新型結(jié)構(gòu)材料所需的催化劑。在與自身產(chǎn)品和技術(shù)結(jié)合后，?？松梨谕瞥隽薖roxxima熱固性樹脂，可作為結(jié)構(gòu)復(fù)合材料和鋼等材料替代品。

堅定且積極地發(fā)展可再生燃料與塑料回收業(yè)務(wù)。多年來，埃克森美孚始終堅持將技術(shù)作為切入點，積極培育可再生燃料業(yè)務(wù)。據(jù)其預(yù)估，到2030年生物燃料需求將增長到300萬桶/日水平，而在較好的政策支持環(huán)境下，2050年有望達到900萬桶/日水平。目前，?？松梨谡七M約12個生物燃料項目，主要發(fā)展路線為加氫處理植物油或廢油，同時也在布局乙醇柴油和e-fuels等技術(shù)項目。另一方面，?？松梨谝卜e極推動塑料回收業(yè)務(wù)規(guī)模增長。例如，公司正擴大位于得克薩斯州貝敦和博蒙特工廠的先進回收業(yè)務(wù)，預(yù)計于2026年啟動，到2027年達到每年約45萬噸的回收能力。

在低碳業(yè)務(wù)上，?？松梨谧非蟮牟⒎强稍偕茉垂?yīng)商，而是成為低碳解決方案提供商

在最新的公司戰(zhàn)略更新中，?？松梨诒硎驹?025～2030年間將投入約300億美元用于低碳投資，其中近65%的資金將用于為第三方客戶減排業(yè)務(wù)。這已經(jīng)是?？松梨诮陙淼谌翁岣叩吞纪顿Y計劃（此前，2023年及2024年發(fā)布的五年計劃值分別為170億美元和200億美元），與正在從低碳投資中回撤的歐洲石油公司形成了鮮明對比，一定程度上或許體現(xiàn)了?？松梨谧叩吞冀鉀Q方案提供商這一路線的正確性及決心。?？松梨诘牡吞冀鉀Q方案業(yè)務(wù)主要集中在三個領(lǐng)域：CCS（碳捕集與封存）、氫能和鋰業(yè)務(wù)，這些領(lǐng)域與公司核心競爭力相契合。在有利的政策和不斷增長的市場需求推動下，?？松梨陬A(yù)計其低碳解決方案業(yè)務(wù)將在未來五年展現(xiàn)20億美元的盈利增長潛力。

穩(wěn)步開展CCS基礎(chǔ)項目建設(shè)，推動商業(yè)化運轉(zhuǎn)探索。?？松梨诒揪途哂行袠I(yè)領(lǐng)先的CCS產(chǎn)能規(guī)模，收購登伯里（Denbury）公司后又收獲了美國高容量的二氧化碳管道網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，使其在全美CCS管網(wǎng)的持有量達到最大。在此基礎(chǔ)上，公司正在加速推進碳減排基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，業(yè)務(wù)核心為位于墨西哥灣橫跨三個州的大規(guī)模CCS系統(tǒng)。2024年被?？松梨谠u價為CCS業(yè)務(wù)的關(guān)鍵一年，其在得克薩斯州完成了首個二氧化碳注入井的建設(shè)，獲得了美國最大的海上封存場地，新拿下了兩份CCS商業(yè)合同，目前合同總量已超過每年1400萬噸二氧化碳。?？松梨陬A(yù)計，2025年該CCS系統(tǒng)將接入第一個商業(yè)化客戶，且最終可以去除多達1億噸/年的二氧化碳，商業(yè)空間很大。此外，其正利用成熟的CCS業(yè)務(wù)能力，拓展“CCS+”的解決方案提供能力。例如，計劃在印尼建設(shè)一個“CCS+石化綜合體”項目，總投資可能達到150億美元。再如，計劃拓展“CCS+天然氣發(fā)電”業(yè)務(wù)，為美國本土數(shù)據(jù)中心提供低碳電力。結(jié)合以上內(nèi)容，可以認為，?？松梨谝鸦就瓿缮虡I(yè)化探索，CCS解決方案將逐步成為其低碳業(yè)務(wù)的主要盈利核心。

全力推進全球最大的氫能化工綜合體項目落地。值得注意的是，根據(jù)能源咨詢公司Rystad Energy（睿咨得能源）2024年的統(tǒng)計，?？松梨诮刂?030年的氫能項目儲備規(guī)模將在國際石油公司中位居首位。這一領(lǐng)先地位主要源于公司在貝敦烯烴廠的產(chǎn)能布局，該工廠采用天然氣制藍氫。此前，由于美國政府對該項目的稅收抵免政策存在不確定性，項目曾一度面臨取消風(fēng)險。然而，2024年9月，阿布扎比國家石油公司（ADNOC）與埃克森美孚簽署協(xié)議，收購該項目35%的股權(quán)，為項目推進提供了重要保障。?？松梨谟媱澯?025年對該項目作出最終投資決策，并預(yù)計2029年正式投入運營。目前，綠氫項目的大規(guī)模應(yīng)用場景仍在培育階段，而藍氫項目因其與能源化工主業(yè)的高協(xié)同性，正受到美國和中東等地區(qū)石油巨頭的更多青睞。

培育鋰業(yè)務(wù)，計劃成為電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的鋰資源供應(yīng)商。?？松梨诤弯嚭苡袦Y源，諾貝爾化學(xué)獎得主斯坦·惠廷厄姆（Stan Whittingham）曾在?？松梨趶氖码姵匮邪l(fā)工作，其研究成果為鋰離子電池的發(fā)明奠定了基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，隨著全球能源轉(zhuǎn)型的不斷推進，公司又從蓬勃發(fā)展的電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈中看到了鋰業(yè)務(wù)培育機會。2023年，?？松梨趶囊患颐麨镚alvanic Energy的勘探公司手中購買了阿肯色州南部12萬英畝的富鋰儲層。按照計劃，?？松梨陬A(yù)計在2027年推出首個產(chǎn)品“美孚鋰”，并預(yù)計到2030年實現(xiàn)年產(chǎn)量滿足超過100萬輛電動汽車的制造需求。為了確保市場需求，埃克森美孚正積極拓展?jié)撛诳蛻艟W(wǎng)絡(luò)。2024年，其與LG化學(xué)、SK On公司分別簽署了諒解備忘錄，初步約定每年向兩家公司的電池工廠各供應(yīng)10萬噸碳酸鋰或鋰原料。但總體來說，?？松梨诘匿嚇I(yè)務(wù)仍處于起步階段。雖然其選擇避開技術(shù)密集、競爭激烈的電池制造領(lǐng)域，專注于鋰資源的開發(fā)與供應(yīng)，但這一戰(zhàn)略能否按計劃順利推進，仍面臨技術(shù)、市場和政策等多重挑戰(zhàn)。

作者系中國石化經(jīng)濟技術(shù)研究院公司管理研究所助理研究員