●特約撰稿人 趙 華

國際能源署（IEA）近期在報告中指出，非洲的電力消費正在迅速增長，可再生能源在其中發(fā)揮了重要作用。預計到2030年，非洲80%的新增發(fā)電裝機容量將來自可再生能源，特別是太陽能光伏、水電和地熱能。為實現(xiàn)非洲各國政府制定的氣候與能源發(fā)展的目標，必須加大可再生能源的使用力度，每年所需要的能源投資從當前的1100億美元左右，提升至2030年的2000億美元以上，這一躍升由清潔能源項目及其配套基礎設施支出增長推動。國際能源署建議，根據(jù)非洲不同國家的情況量身定制融資解決方案，降低資本成本，從而為新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體提供更多清潔能源資金。

融資成本成破題關鍵

隨著電力行業(yè)投資需求的增長，融資變得尤為重要，因為電力行業(yè)項目往往前期成本較高。然而，由于償債成本高、金融市場成熟度有限和國內(nèi)儲蓄水平較低等資金問題，許多非洲國家政府在為清潔能源項目融資方面正面臨挑戰(zhàn)，導致清潔能源項目依賴開發(fā)金融機構或國際私人融資者的外部資金。雖然開發(fā)金融機構可以提供較低利率，但私人融資者往往不得不將較高的項目風險計入價格，從而導致資本成本高昂。這使得非洲的清潔能源項目更難實現(xiàn)融資，從而更難為終端用戶提供負擔得起的電力。

資本成本由兩部分組成：基準利率與溢價，前者受到國家層面的風險的影響，后者則與行業(yè)和技術相關。在非洲，太陽能光伏電站的基準利率占總體加權平均資本成本的60%至90%，在中國這一比例為35%，在發(fā)達經(jīng)濟體為10%。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，不完善的監(jiān)管系統(tǒng)、購電方可靠性以及輸電網(wǎng)絡狀況是當?shù)乜稍偕茉错椖棵媾R的“三大風險”，這些行業(yè)風險導致肯尼亞和塞內(nèi)加爾的太陽能光伏項目基準利率分別增加了5%和7%，進一步加劇了融資困難。

優(yōu)惠資本至關重要

2024年，國際能源署將肯尼亞和塞內(nèi)加爾作為聯(lián)系國納入資本成本觀測范圍。資本成本觀測項目是國際能源署牽頭，通過對投資者和專家的調(diào)查來跟蹤不同國家的資本成本。受益于明確的政府目標以及可再生能源在各自能源結構中所占份額的不斷增加，肯尼亞和塞內(nèi)加爾都得到了國際能源署的重點關注。過去十年來，肯尼亞不斷擴大太陽能和風能產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在擁有非洲大陸最大的陸上風電項目——圖爾卡納湖風力發(fā)電項目。塞內(nèi)加爾在獨立發(fā)電商項目中獲得了超過10億美元的資金，為超過310兆瓦的風能和太陽能項目提供了資金，包括特梅里納太陽能光伏電站（30 兆瓦）和泰巴恩迪亞耶風力發(fā)電站（159 兆瓦）。

然而，盡管投資者對相應規(guī)模的清潔能源項目興趣濃厚，但兩國的資本成本仍然很高。對于公用事業(yè)規(guī)模的太陽能項目，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的加權平均資本成本在8.5%至9%之間。在北美或歐洲，這一利率在4.7%至6.4%之間。盡管明顯高于北美與歐洲，肯尼亞和塞內(nèi)加爾的融資成本仍低于該觀測站涵蓋的南非及其他新興經(jīng)濟體，這些經(jīng)濟體的加權平均資本成本在9.5%至11%之間。這主要歸功于優(yōu)惠資本的作用：約有一半肯尼亞和塞內(nèi)加爾的項目由國際金融機構以低成本債務的形式提供資金。

優(yōu)惠資本雖然降低了這些國家清潔能源項目的總體加權平均資本成本，但另一方面，對于投資者來說，優(yōu)惠資本反而導致非洲可再生能源項目的融資情況更為復雜。在優(yōu)惠資本的影響下，相關項目無法作為參考案例來評估資本風險，也無法反映當?shù)厥袌稣鎸嵉目捎觅Y本利率。在國內(nèi)籌集資金的能源企業(yè)經(jīng)常稱本地市場的可用資本利率超過15%，而還款期限又太短。因此，許多大型能源項目在沒有優(yōu)惠資本的情況下根本無法實現(xiàn)融資，難以推進。同時，雖然非洲大多數(shù)依賴優(yōu)惠融資的可再生能源項目都使用了政治風險保險或擔保等工具以降低風險，但國際投資者仍認為非洲發(fā)生政治風險或經(jīng)濟風險的可能性較高，導致借款成本居高不下。

解決方案需要量身定制

目前的融資方式往往涉及高比例的外幣，這可能會進一步推高資本成本。在肯尼亞和塞內(nèi)加爾，購電方風險是清潔能源項目的重要考慮因素之一?？夏醽嗠娏竞腿麅?nèi)加爾電力公司幾乎是這兩個國家唯一的購電方，且兩者都面臨較高的債務，增加了發(fā)電商收不到錢款的風險。值得注意的是，國際能源署資本成本觀測涵蓋的肯尼亞和塞內(nèi)加爾的電力購買協(xié)議均以硬通貨計價。在塞內(nèi)加爾，投資主要以歐元進行，西非法郎與歐元掛鉤。在肯尼亞，由于肯尼亞先令頻繁波動，投資主要以美元進行，2018年至2024年間，肯尼亞先令對美元的匯率貶值了28%。由于清潔能源項目以當?shù)刎泿刨嵢∈杖?，貨幣貶值帶來的成本轉嫁給了國有企業(yè)，增加了償債成本并影響了整體財務狀況。此外，外幣的可獲取性也可能導致付款延遲。2023 年，肯尼亞的國有企業(yè)因難以獲取美元和歐元而不得不在購買電力時延遲付款。

鑒于購電方風險的重要性，解決潛在不付款的擔憂是降低資本成本的關鍵。由于當前政府債臺高筑，通常由外部第三方提供擔保，從而幫助投資者降低風險。從長遠來看，政府可以通過降低電價、提高收繳率，并在必要時與開發(fā)金融機構協(xié)商以支持債務重組計劃，來改善國有企業(yè)的財務狀況。

高資本成本的另一個主要驅(qū)動因素是不完善的監(jiān)管系統(tǒng)，這也是塞內(nèi)加爾和肯尼亞可再生能源項目的三大風險之一。投資者認為，在市場成熟且監(jiān)管系統(tǒng)被證明穩(wěn)定、可持續(xù)執(zhí)行之前，他們?nèi)匀淮嬖趽鷳n，因為監(jiān)管系統(tǒng)中的小漏洞可能產(chǎn)生重大影響。例如，肯尼亞此前引入了全新的電力項目招標系統(tǒng)，但是該系統(tǒng)的運作方式并不透明，投資者缺乏一定了解，導致新項目難以通過審批，出現(xiàn)停滯。

鑒于基準利率在加權平均資本成本中所占的重要比重，許多降低融資成本的解決方案來自能源行業(yè)之外。截至2025年1月，在非洲只有博茨瓦納和毛里求斯兩個國家擁有投資級信用評級。這極大地影響了許多國際投資者的投資意愿，并推高了融資成本。此前，非洲開發(fā)銀行表示，審查信用評級機構應當合理評估非洲國家的風險，一味地將非洲視為高風險地區(qū)會導致其評級結果不客觀。

另一個長期解決方案是擴大本幣貸款。在國內(nèi)金融市場更為發(fā)達的南非，國際能源署觀測涵蓋的項目中有一半是以本幣進行的。這消除了貨幣錯配的可能性，并降低了外國投資者對發(fā)生貨幣匯回等風險的擔憂。然而，由于波動性高或當?shù)卣J款利率高，本幣融資的定價往往高于外幣。在這種背景下，信用增強機制，如貨幣對沖產(chǎn)品或國際金融機構提供的本幣擔保，是對本幣融資的有力支持。

國際能源署表示，降低資本成本是為肯尼亞、塞內(nèi)加爾以及其他新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體提供更多清潔能源資金的必要步驟，在與相關政策相結合的情況下為不同國家量身定制融資解決方案，更有助于營造有吸引力的投資環(huán)境。

中國助力非洲清潔能源發(fā)展

本報訊 據(jù)南非媒體報道，2025年非洲能源峰會近日在坦桑尼亞舉行。會上介紹并通過了“使命300”計劃，該計劃旨在到2030年為3億人提供可持續(xù)電力。實現(xiàn)這一目標需要大量投資、協(xié)調(diào)一致的政策行動和國際合作。本屆峰會期間，在世界銀行和非洲開發(fā)銀行的帶動下，亞洲基礎設施投資銀行宣布將為“使命300”計劃提供10億至15億美元推動非洲基礎設施發(fā)展。

20多年來，中國的開發(fā)性金融機構和商業(yè)銀行在為非洲大陸的能源基礎設施融資方面發(fā)揮著重要作用。為推動非洲能源轉型，自2020年起，中國停止為當?shù)鼗剂习l(fā)電項目提供資金。2021年，中國宣布將不再新建境外煤電項目。此外，在2024年9月舉行的中非合作論壇北京峰會上，中國宣布支持非洲實施30個清潔能源和綠色發(fā)展項目。

除發(fā)電投資外，中國投資的1/3用于非洲電網(wǎng)擴建。通過中國電網(wǎng)企業(yè)與非洲當?shù)仉娏局g的更深入合作，相關知識轉移和基礎設施投資會加快非洲獲得更廣泛能源供應的進程。2023年，中國宣布實施“非洲光帶”項目，計劃為非洲5萬戶無電貧困家庭提供離網(wǎng)光伏系統(tǒng)，這類分布式光伏系統(tǒng)與微電網(wǎng)為難以開展電網(wǎng)擴建的偏遠和農(nóng)村地區(qū)提供了一個額外的解決辦法。雖然大多數(shù)微電網(wǎng)在可靠性和經(jīng)濟可行性方面都面臨重大挑戰(zhàn)，因為高昂的運營和維護成本往往導致它們難以維系，但中國將儲能和光伏電網(wǎng)融為一體的低成本系統(tǒng)或?qū)⒊蔀榻鉀Q方案的一部分。憑借在可再生能源部署和儲能技術方面的豐富經(jīng)驗，中國的綠色能源企業(yè)為非洲作出相應貢獻，擴大在非洲的業(yè)務、提供技術專長并為微電網(wǎng)的可持續(xù)性提供解決方案。

（王會聰）

資本成本與融資成本

資本成本是企業(yè)或政府機構為籌集和使用資金所必須付出的代價，含利息，分紅等，反映了投資者（債權人和股東）因提供資金而要求的預期收益。資本成本通常通過加權平均資本成本（WACC）計算，綜合債務成本和股權成本，可以反映企業(yè)或項目整體融資效率。

融資成本是指企業(yè)、政府機構或個人為獲取資金所承擔的全部費用和代價，既包括直接支付的顯性成本（如利息、手續(xù)費、股息等），也包含間接的隱性成本（如因股權融資導致控制權削弱、選擇某種融資方式而放棄其他機會的潛在損失等）。它是衡量資金使用效率的核心指標，直接影響融資主體的財務負擔、盈利能力和投資決策。

（由AI工具DeepSeek生成、財務專家指導修改）