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2024年，全球地緣政治風(fēng)險頻發(fā)對油價構(gòu)成“脈沖式”影響，主要經(jīng)濟(jì)體下半年迎來降息周期，歐佩克+產(chǎn)量政策緊緊牽動市場神經(jīng)，我國新能源替代加速導(dǎo)致成品油需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性負(fù)增長，國際油價全年均價小幅下跌。進(jìn)入2025年，全球石油需求進(jìn)入低速增長期，石油供應(yīng)仍有較大增長空間，特朗普2.0時代或?qū)⒓哟笫袌霾▌臃?，預(yù)計(jì)2025年國際油價運(yùn)行區(qū)間整體下移。 本版文字除署名外由 聯(lián)合石化 任 娜 提供

2024年 地緣政治風(fēng)險頻發(fā) 國際油價大起大落

國際油價呈“M”型走勢

2024年，國際油價大起大落，整體呈“M”型震蕩走勢，其中布倫特原油均價為79.86美元/桶，與2023年相比回落2.31美元/桶，波動區(qū)間為69~91美元/桶，波動幅度超過20美元/桶；WTI均價為75.76美元/桶，比2023年低1.84美元/桶；普氏迪拜原油均價為79.58美元/桶，比2023年低2.51美元/桶。

2024年，全球三大基準(zhǔn)油種基本維持前高后低結(jié)構(gòu)，布倫特原油首次行價差平均為0.59美元/桶，WTI首次行價差平均為0.56美元/桶，普氏迪拜原油首次行價差平均為0.62美元/桶。2024年，基準(zhǔn)油價差持續(xù)收窄，WTI與布倫特原油平均價差為-4.45美元/桶，比2023年收窄0.24美元/桶，是連續(xù)第二年收窄；受歐佩克減產(chǎn)等影響，高低硫原油價差總體處于較窄水平，布倫特原油和普氏迪拜原油期貨轉(zhuǎn)掉期（EFS）價差平均為1.53美元/桶，小于過去20年平均3美元/桶的水平。

2024年，由于亞洲、中東、非洲等地區(qū)新建煉油產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，疊加能源轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)背景下石油需求總體偏弱，煉油毛利面臨較大壓力。2024年，美國墨西哥灣地區(qū)煉油毛利平均為15.78美元/桶，歐洲鹿特丹地區(qū)煉油毛利平均為7.64美元/桶，新加坡煉油毛利平均為4.85美元/桶，與2023年相比，均下滑2~9美元/桶。與此同時，2024年，化工市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，東北亞乙烯與日本到岸石腦油價差平均為208美元/噸，低于250~350美元/噸的盈虧平衡點(diǎn)。

影響國際石油市場的主要因素

地緣政治風(fēng)險決定油價高度。2024年是地緣政治動蕩與轉(zhuǎn)折的一年，中東局勢波譎云詭對油價造成脈沖式影響。巴以戰(zhàn)爭持續(xù)升級、胡塞武裝襲擊紅海航線、伊朗與以色列相互打擊報(bào)復(fù)、敘利亞政權(quán)顛覆等地緣政治事件此消彼長，抬升了地緣風(fēng)險，并支撐國際油價階段性飆升。2024年4月初，因市場擔(dān)心伊朗與以色列發(fā)生戰(zhàn)爭，布倫特原油價格一度突破91美元/桶，錨定全年高點(diǎn)。

歐佩克+減產(chǎn)力度大于預(yù)期。2024年開始，歐佩克+新增額外自愿減產(chǎn)220萬桶/日，總減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到586萬桶/日（含此前強(qiáng)制減產(chǎn)200萬桶/日、自愿減產(chǎn)166萬桶/日）。2024年6月，歐佩克+決定10月起逐步退出額外自愿減產(chǎn)計(jì)劃，并上調(diào)阿聯(lián)酋協(xié)議產(chǎn)量上限，但9月歐佩克+將220萬桶/日的額外自愿減產(chǎn)延長兩個月至11月底，12月歐佩克+再次宣布將額外自愿減產(chǎn)延長至2025年一季度末，減產(chǎn)政策持續(xù)全年，減產(chǎn)力度大于預(yù)期。

石油需求疲軟逐步達(dá)成共識。2024年，國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）、歐佩克等三大主流機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)全球石油需求預(yù)期，其中國際能源署將需求增幅從年初的120萬桶/日下調(diào)至85萬桶/日。我國成品油需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降趨勢，在2024年9月的亞太石油峰會（APPEC）上，多數(shù)分析師和交易員都認(rèn)為，2024年中國石油消費(fèi)將僅增長約20萬桶/日，大幅低于年初50萬~60萬桶/日的預(yù)期，導(dǎo)致布倫特原油價格一度跌至69美元/桶，成為全年低點(diǎn)。

全球逐步啟動降息通道。2024年，全球主要經(jīng)濟(jì)體啟動降息進(jìn)程，其中歐洲央行降息4次，美聯(lián)儲降息3次，加拿大、瑞士、英國也開始降息，全球高通脹、高利率環(huán)境得到改善，美國通貨膨脹率降至2.7%。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.2%，僅較2023年回落0.1個百分點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期。

國際機(jī)構(gòu)對2025年油氣價格的預(yù)測

1.惠譽(yù)解決方案旗下研究機(jī)構(gòu)BMI近期發(fā)布報(bào)告表示，宏觀經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)勁供應(yīng)和天氣因素將在2025年拖累能源價格。預(yù)計(jì)2025年布倫特原油均價為每桶76美元；亨利中心天然氣均價將增長42%，至3.4美元/百萬英熱單位。非歐佩克+產(chǎn)油國供應(yīng)強(qiáng)勁增加，以及歐佩克+產(chǎn)量可能在2025年恢復(fù)，將進(jìn)一步推動市場陷入供過于求局面，而全球石油需求增幅不會高于目前的預(yù)測。

2.丹麥?zhǔn)氥y行近期發(fā)布報(bào)告稱，2025年的經(jīng)濟(jì)前景不利于油價增長，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)走弱。在兩次推遲后，歐佩克+必須考慮在釋放目前不需要的原油產(chǎn)量的情況下價格進(jìn)一步疲軟的風(fēng)險，因?yàn)?025年非歐佩克+產(chǎn)油國產(chǎn)量強(qiáng)勁增長的預(yù)期可能導(dǎo)致原油供應(yīng)過剩。不過，油價也存在上行風(fēng)險，包括特朗普新政府可能對伊朗和委內(nèi)瑞拉實(shí)施新制裁，以及地緣政治風(fēng)險加劇等。如果WTI價格低于每桶70美元，美國進(jìn)一步增產(chǎn)原油的動力可能有限。此外，全球需求強(qiáng)勁，將使廉價的美國天然氣在全球范圍內(nèi)極具吸引力。

3.渣打銀行大宗商品研究主管保羅·霍斯內(nèi)爾近期在報(bào)告中預(yù)測，2025年布倫特原油均價為每桶92美元，WTI均價為每桶89美元，亨利中心天然氣均價為3.25美元/百萬英熱單位。

4.摩根大通大宗商品研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)2025年布倫特原油均價為每桶73美元，WTI均價為每桶69美元，亨利中心天然氣均價為3.5美元/百萬英熱單位。

5.美國能源信息署（EIA）在短期能源展望報(bào)告中預(yù)測，2025年布倫特原油均價為每桶76.06美元，WTI均價為每桶71.6美元，亨利中心天然氣均價為2.9美元/百萬英熱單位。（李 嵩）

米德蘭原油納入布倫特價格體系

2023年6月，全球兩大能源及大宗商品價格評估機(jī)構(gòu)英國阿格斯（Argus）和標(biāo)普全球普氏能源（S&P Global Platts）將美國生產(chǎn)的米德蘭原油（WTI Midland）加入即期布倫特（Dated Brent）價格構(gòu)成的籃子中，以增加現(xiàn)貨市場的流動性。這是布倫特價格體系首次加入歐洲北海油田以外生產(chǎn)的原油。

布倫特價格體系是全球最重要的原油定價基準(zhǔn)，廣泛應(yīng)用于歐洲、西非、南美和亞太地區(qū)的原油貿(mào)易，全球約70%的原油貿(mào)易使用布倫特價格體系計(jì)價。

布倫特價格體系起源于北海原油現(xiàn)貨市場，并逐步發(fā)展成結(jié)合場內(nèi)與場外、期貨與現(xiàn)貨的4個市場，分別為即期布倫特市場、現(xiàn)金布倫特市場（Cash Brent）、布倫特期貨市場，以及布倫特場外掉期市場，相當(dāng)于布倫特價格體系中的現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場、期貨市場及場外市場，不同市場之間由價差交易市場相互連接。

20世紀(jì)80年代，普氏將布倫特油田生產(chǎn)的現(xiàn)貨原油用作北海生產(chǎn)的原油價格標(biāo)桿，稱為即期布倫特，并在1988年成為洲際交易所上市的布倫特原油期貨的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。隨著布倫特油田的不斷開采和產(chǎn)量下降，用于交易的布倫特原油數(shù)量明顯下降，影響了即期布倫特的流動性和布倫特期貨的現(xiàn)貨基礎(chǔ)。因此，普氏先后將Forties、Oseberg、Ekofisk、Troll原油加入即期布倫特的定價體系。不斷增加的油種只是減緩了即期布倫特體系流動性不足的壓力，隨著近年來北海油田產(chǎn)量持續(xù)下降，即期布倫特市場再次面臨產(chǎn)量和流動性問題。（韓璐妤）