王永中

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所大宗商品研究室主任

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)國(guó)際政治學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師

從短期和中期角度看，全球能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、美國(guó)特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策特別是能源貿(mào)易政策等重要因素，將對(duì)未來全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生顯著而深刻的影響。2025年，全球大宗商品供需預(yù)計(jì)會(huì)維持總體平穩(wěn)狀態(tài)，大宗商品價(jià)格指數(shù)趨于穩(wěn)定。

全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)通常受供給、需求、地緣政治和美元匯率等因素影響。相對(duì)于工業(yè)制成品，大宗商品供給和需求的價(jià)格彈性低，因此較小的需求量或產(chǎn)量的變化會(huì)引起價(jià)格的較大變化，以至于以原油為代表的國(guó)際大宗商品價(jià)格經(jīng)常難以預(yù)測(cè)。在過去一年中，全球經(jīng)濟(jì)特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)導(dǎo)致大宗商品需求疲軟，加之俄烏沖突和中東沖突對(duì)全球油氣的邊際影響顯著減弱，致使國(guó)際大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)平穩(wěn)，波動(dòng)幅度較小。

從短期和中期角度看，全球能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、美國(guó)特朗普政府的經(jīng)濟(jì)政策特別是能源貿(mào)易政策等重要因素，將對(duì)未來全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生顯著而深刻的影響。

（編者注：大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。包括3個(gè)類別，即能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品。）

2023～2024年全球大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)回顧

在過去的一年里，全球大宗商品市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格指數(shù)由2023年8月的161.3變化至2024年8月的162.6，變動(dòng)幅度僅為0.8%。不過，不同類別的商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出顯著差異。2023年8月至2024年8月，能源和食品價(jià)格指數(shù)分別下跌了5.01%和3.07%，工業(yè)金屬、貴金屬、能源轉(zhuǎn)型金屬分別上漲了0.36%、25.78%、1.80%。綜合來看，過去一年大宗商品價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)出兩個(gè)顯著特點(diǎn)：

一是商品間價(jià)格分化顯著，尤其產(chǎn)業(yè)鏈角色差異決定了工業(yè)金屬價(jià)格。各金屬品種因其在產(chǎn)業(yè)鏈中的角色差異，而呈現(xiàn)出迥異的價(jià)格走勢(shì)。具體而言，銅和鋁價(jià)格攀升，其背后邏輯在于其在一系列全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎中的核心地位，這些新引擎包括但不限于新能源科技、高端制造業(yè)、電氣化基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建，以及電力系統(tǒng)現(xiàn)代化建設(shè)和革新升級(jí)。相反，鐵礦石價(jià)格的持續(xù)回落，反映出以房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施為代表的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)增速放緩。這種分化體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從依賴大規(guī)模投資與資源密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、綠色低碳、高質(zhì)量增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變的過程。

二是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響弱化，需求疲軟顯著加大了大宗商品價(jià)格下行壓力。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和全球需求疲弱的宏觀環(huán)境下，俄烏沖突、巴以沖突、伊以沖突等地緣政治事件對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響顯著減弱。盡管地緣政治事件（如局部沖突或供應(yīng)中斷威脅）在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒和價(jià)格造成了一定影響，但這些影響反映在價(jià)格上較為短暫，需求預(yù)期成為決定價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。原油價(jià)格在面對(duì)地緣政治緊張局勢(shì)時(shí)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而是更多受到全球需求預(yù)期疲弱和供應(yīng)過剩的影響。

2025年國(guó)際大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)展望

基于IMF、世界銀行、經(jīng)合組織（OECD）和國(guó)際能源署等機(jī)構(gòu)關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，現(xiàn)從需求、供給和貨幣等視角，對(duì)2025年國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的走勢(shì)作一個(gè)簡(jiǎn)要展望。

1.國(guó)際大宗商品整體市場(chǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)將有助于大宗商品需求穩(wěn)定。根據(jù)IMF、OECD和世界銀行等國(guó)際組織的預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)前景有所改善。IMF2024年10月預(yù)計(jì)，2024年和2025年的增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在3.2%。OECD預(yù)測(cè)，2024年和2025年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將穩(wěn)定在3.2%的水平。據(jù)世界銀行2024年6月的《全球經(jīng)濟(jì)展望》，2024年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將穩(wěn)定在2.6%的水平上，之后隨著貿(mào)易和投資的適度擴(kuò)張，2025～2026年全球經(jīng)濟(jì)增速將升至2.7%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息將促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，帶動(dòng)全球需求增長(zhǎng)。然而，持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)和美國(guó)特朗普政府去全球化政策，將破壞全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定，可能再度推升通脹水平，并抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

展望2025年，全球大宗商品供需預(yù)計(jì)會(huì)維持總體平穩(wěn)的狀態(tài)，大宗商品價(jià)格指數(shù)趨于穩(wěn)定，可能與2024年的價(jià)位基本持平。

從需求端看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有改善將有助于改變大宗商品需求疲軟的預(yù)期。中國(guó)是全球大宗商品最主要的需求方，能對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。在擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策、支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展、中央地方債務(wù)置換等政策作用下，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2025年將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，這將拉動(dòng)能源和金屬商品需求的回升。不過，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型快速提升的背景下，中國(guó)房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長(zhǎng)時(shí)期已結(jié)束，未來中國(guó)大宗商品需求即將達(dá)峰。全球低碳轉(zhuǎn)型將繼續(xù)帶動(dòng)能源轉(zhuǎn)型金屬的需求增長(zhǎng)。

從供給側(cè)看，盡管俄烏沖突對(duì)供應(yīng)鏈的影響已明顯緩釋，但巴以沖突、伊以沖突等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和資源民族主義抬頭仍可能導(dǎo)致商品供應(yīng)中斷。美國(guó)特朗普政府大幅放寬化石能源發(fā)展規(guī)制政策將推動(dòng)美國(guó)油氣投資及產(chǎn)量的增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致全球油氣供給增加。天氣因素將繼續(xù)影響能源供給安全，尤其對(duì)于能源商品而言，不利天氣因素既會(huì)影響能源需求，又會(huì)對(duì)能源生產(chǎn)形成干擾。

從貨幣金融端看，美聯(lián)儲(chǔ)降息和美元一定程度的貶值，有助于穩(wěn)定全球大宗商品價(jià)格。不過，特朗普提高關(guān)稅和吸引制造業(yè)回流政策可能會(huì)推動(dòng)資本回流美國(guó)，而這有助于美元升值。

需要警惕的是，極端氣候事件頻發(fā)可能對(duì)能源供應(yīng)安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。近年來，全球氣候變暖呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，高溫、干旱、洪水、嚴(yán)寒、颶風(fēng)等極端氣候事件發(fā)生頻率顯著上升，這將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成嚴(yán)重威脅。極端氣候事件的影響主要體現(xiàn)在：一是極端氣候變化在破壞能源穩(wěn)定生產(chǎn)的同時(shí)增加了能源需求，增加了能源供應(yīng)短缺的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致能源價(jià)格和物價(jià)全面上漲。而且，能源是糧食的重要生產(chǎn)要素，將直接推高糧食的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和糧食供應(yīng)安全構(gòu)成威脅。二是激進(jìn)的氣候變化和能源轉(zhuǎn)型政策可能導(dǎo)致化石能源投資不足，影響全球能源供應(yīng)安全。當(dāng)前，化石能源特別是煤炭投資項(xiàng)目在全球金融市場(chǎng)上的融資難度和風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，將導(dǎo)致化石能源投資和產(chǎn)能不足，從而影響能源和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定。

2.全球原油市場(chǎng)

在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和電動(dòng)汽車滲透率提高的背景下，全球原油需求增速顯著下降，國(guó)際中樞油價(jià)預(yù)期維持在75美元/桶左右。根據(jù)國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)，后疫情時(shí)代以來，全球原油需求增長(zhǎng)明顯失速，日原油需求增長(zhǎng)量由2023年的230萬桶預(yù)計(jì)分別降至2024年的90萬桶、2025年的95萬桶。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和能源轉(zhuǎn)型加快，特別是電動(dòng)汽車滲透率的快速提升，中國(guó)石油消費(fèi)增長(zhǎng)速度大幅放緩，日均石油消費(fèi)增長(zhǎng)量由2023年的150萬桶降至2024年的18萬桶。2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快會(huì)導(dǎo)致石油消費(fèi)增速有所反彈，預(yù)計(jì)日均石油消費(fèi)增長(zhǎng)量維持在50萬~80萬桶。從供給面看，“歐佩克+”成員國(guó)在2024年9月初宣布，為支撐國(guó)際油價(jià)，將取消額外減產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施日期推遲兩個(gè)月，但非歐佩克成員國(guó)特別是美國(guó)的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)高于石油消費(fèi)增長(zhǎng)量，從而導(dǎo)致原油的庫存上升和價(jià)格下跌；但是巴以沖突、伊以沖突、紅海海運(yùn)繞道、美元降息有助于穩(wěn)定國(guó)際油價(jià)。

3.全球金屬市場(chǎng)

基本金屬供給寬松，其價(jià)格將繼續(xù)震蕩下行，而新能源金屬價(jià)格可能觸底。作為最大的金屬礦產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的需求變動(dòng)將對(duì)國(guó)際金屬價(jià)格產(chǎn)生重要影響。中國(guó)能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)了銅需求，如電動(dòng)汽車、可再生能源發(fā)電、電網(wǎng)等，疊加中國(guó)銅冶煉產(chǎn)量的下降，導(dǎo)致銅價(jià)格在2024年大幅上升。2025年，隨著新能源行業(yè)的產(chǎn)能調(diào)整，預(yù)計(jì)銅需求增速將放緩，銅價(jià)格將趨于穩(wěn)定。2025年，預(yù)計(jì)在美歐針對(duì)中國(guó)新能源產(chǎn)品貿(mào)易壁壘上升的背景下，電動(dòng)汽車滲透率增速下降，鋰、鎳等新能源關(guān)鍵礦產(chǎn)需求大幅放緩，但一些礦山停工有助于緩解供給過剩問題，預(yù)計(jì)價(jià)格可能在2025年趨于穩(wěn)定?？傮w上看，銅供給略有過剩，鎳的過剩相對(duì)有所改善，但規(guī)模仍較大；預(yù)計(jì)鐵礦石供給過剩在2024年明顯擴(kuò)大，在2025年會(huì)繼續(xù)。

至2030年國(guó)際大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)展望

到2030年，全球能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展預(yù)計(jì)會(huì)取得較大進(jìn)展，化石能源地位會(huì)明顯下降，而能源轉(zhuǎn)型金屬的地緣政治經(jīng)濟(jì)地位將進(jìn)一步提升。全球糧食安全預(yù)計(jì)會(huì)有所改善，糧食供給狀況將趨于寬松。

1.全球能源市場(chǎng)

化石能源需求達(dá)峰，能源增量主要來源于可再生能源，能源地緣政治屬性有所弱化。至2030年左右，全球能源發(fā)展呈現(xiàn)以下五個(gè)方面特征：

一是化石能源需求達(dá)峰。根據(jù)IEA2023年發(fā)布的《世界能源展望》報(bào)告，未來一兩年，全球化石能源需求將基本達(dá)峰，其中全球煤炭需求將在2025年左右達(dá)峰，石油、天然氣需求將在2030年達(dá)峰，且化石能源占一次能源的比例將由當(dāng)前峰值的80%左右降至2030年的73%。

二是煤炭消費(fèi)量下降。全球煤炭消費(fèi)量的減少主要來源于燃煤發(fā)電和鋼鐵的新增產(chǎn)能下降，其分別占煤炭消費(fèi)量的65%、16%。

三是電動(dòng)汽車快速增長(zhǎng)導(dǎo)致公路交通不再扮演石油消費(fèi)增長(zhǎng)引擎的角色。在過去20余年，石油需求量增長(zhǎng)了1800萬桶/日，大部分增長(zhǎng)來源于公路交通部門。目前，公路交通部門的石油消費(fèi)占比達(dá)45%。電動(dòng)汽車銷售數(shù)量驚人的增長(zhǎng)將對(duì)公路部門的石油需求產(chǎn)生顯著影響，燃油汽車的銷售量預(yù)計(jì)在2025年左右達(dá)峰。

四是天然氣消費(fèi)的黃金時(shí)代趨于結(jié)束。全球天然氣消費(fèi)年均增長(zhǎng)率將由2011~2023年的2%降至2024~2030年的0.4%。天然氣發(fā)電、建筑取暖兩個(gè)部門的新增產(chǎn)能達(dá)峰將推動(dòng)天然氣消費(fèi)需求在2030年達(dá)峰，兩者的消費(fèi)份額分別達(dá)39%、21%。2025~2030年，全球液化天然氣（LNG）新增產(chǎn)能將大幅增加2500億立方米，幾乎等于現(xiàn)有全球LNG產(chǎn)能的一半，這將顯著緩解天然氣供應(yīng)焦慮并推動(dòng)市場(chǎng)平衡。

五是可再生能源主導(dǎo)新增發(fā)電產(chǎn)能，但光伏產(chǎn)能過剩。2030年，可再生能源將占新增發(fā)電產(chǎn)能的80%，其中光伏太陽能將占50%的新增發(fā)電產(chǎn)能。光伏太陽能產(chǎn)業(yè)已成為一個(gè)全球性產(chǎn)業(yè)，但預(yù)計(jì)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，至2030年，光伏太陽能產(chǎn)能將超過1200吉瓦/年，但裝機(jī)量?jī)H為500吉瓦/年。

值得注意的是，至2030年，中國(guó)油氣高度依賴進(jìn)口的狀況將有所改善，能源安全保障水平將顯著提升。

2.能源轉(zhuǎn)型金屬市場(chǎng)

鋰、鎳、鈷等能源轉(zhuǎn)型關(guān)鍵金屬因供給短缺而地緣政治屬性凸顯。與化石能源相比，可再生能源分布較均勻且來源廣泛，從而可再生能源占一次能源比例的提高可降低“歐佩克+”的影響力，弱化油氣地緣政治屬性。然而，可再生能源技術(shù)以鋰、鎳、鈷、銅、稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)為物質(zhì)基礎(chǔ)，其在全球范圍內(nèi)的廣泛應(yīng)用將拉動(dòng)相關(guān)礦產(chǎn)需求的大幅增長(zhǎng)，而關(guān)鍵礦產(chǎn)的全球分布極不均勻，富集于極少數(shù)國(guó)家，且開采周期長(zhǎng)、供給增長(zhǎng)緩慢。供應(yīng)短缺導(dǎo)致關(guān)鍵礦產(chǎn)的地緣政治屬性凸顯，各國(guó)將繼續(xù)展開激烈的博弈爭(zhēng)奪，礦產(chǎn)資源國(guó)貿(mào)易投資保護(hù)主義將長(zhǎng)期維持，而美西方國(guó)家出于對(duì)中國(guó)在關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)地位的擔(dān)憂，可能聯(lián)合推進(jìn)在關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈與中國(guó)的脫鉤。這顯然會(huì)對(duì)中國(guó)新能源行業(yè)和關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)安全構(gòu)成較大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，如進(jìn)口成本上升、進(jìn)口不確定性增高、海外礦產(chǎn)權(quán)益受損風(fēng)險(xiǎn)上升、在精煉加工領(lǐng)域的核心地位將受到?jīng)_擊，需要引起高度重視。