供需兩側(cè)短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，國(guó)際油價(jià)難以出現(xiàn)大幅回落，但地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)總統(tǒng)大選，以及歐佩克+產(chǎn)量政策調(diào)整等因素，或使國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)短期較大波動(dòng)

●侯明揚(yáng)

7月初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)走出一波沖高回落后震蕩波動(dòng)的走勢(shì)。從7月5日盤中87.95美元/桶連續(xù)跌至8月5日盤中75.05美元/桶的低點(diǎn)，最大跌幅接近15%，隨后在75~82美元/桶區(qū)間震蕩反復(fù)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)今年內(nèi)油價(jià)大幅下跌的擔(dān)憂。

需求增長(zhǎng)預(yù)期悲觀導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)下跌

8月中旬，歐佩克在月度報(bào)告中將2024年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值由前期的225萬(wàn)桶/日下調(diào)至211萬(wàn)桶/日，同時(shí)將2025年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期從185萬(wàn)桶/日下調(diào)至178萬(wàn)桶/日，理由是部分經(jīng)濟(jì)體需求預(yù)期減弱。路透社稱，這是歐佩克自去年7月做出2024年需求預(yù)測(cè)以來(lái)的首次下調(diào)。

國(guó)際能源署（IEA）和美國(guó)能源信息署（EIA）7月發(fā)布的研究報(bào)告也對(duì)近期全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期悲觀。其中，國(guó)際能源署將今明兩年全球原油需求預(yù)期分別下調(diào)10萬(wàn)桶/日和20萬(wàn)桶/日；美國(guó)能源信息署則將2024年全球原油需求預(yù)期下調(diào)7萬(wàn)桶/日，但對(duì)2025年的需求預(yù)期略有上調(diào)。

事實(shí)上，全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)期放緩是導(dǎo)致7月初~8月初國(guó)際油價(jià)從接近88美元/桶大幅跌至75美元/桶附近的重要原因。特別是在8月初，國(guó)際油價(jià)在沒(méi)有重大利空的背景下連續(xù)3個(gè)交易日下跌，跌幅最高超過(guò)8%，反映出市場(chǎng)對(duì)近期全球原油需求前景的憂慮。8月28日，布倫特原油價(jià)格為78.65美元/桶，WTI價(jià)格為74.52美元/桶。

供需兩側(cè)因素不支持國(guó)際油價(jià)大幅下跌

從供需基本面分析，現(xiàn)階段油價(jià)波動(dòng)走勢(shì)的基礎(chǔ)仍是由供給側(cè)為主導(dǎo)、供需兩側(cè)共同作用，且供需兩側(cè)短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，因此今年內(nèi)國(guó)際油價(jià)難以出現(xiàn)大幅回落。

在供給側(cè)，短期內(nèi)全球原油供給增長(zhǎng)潛力有限，將支撐國(guó)際油價(jià)保持相對(duì)高位。資源方面，能源咨詢公司伍德麥肯茲和標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)顯示，2023年全球范圍內(nèi)共確認(rèn)了255個(gè)油氣發(fā)現(xiàn)，新增可采儲(chǔ)量119.2億桶油當(dāng)量，遠(yuǎn)低于過(guò)去十年160億桶油當(dāng)量的平均水平，且新增儲(chǔ)量在兩深一非（深層、深海、非常規(guī)油氣資源）領(lǐng)域占比較大，在增加勘探開(kāi)發(fā)難度的同時(shí)，也將大幅增加石油公司的經(jīng)營(yíng)成本。投資方面，2023年全球油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，上游投資由2022年的4080億美元增至4450億美元，但勘探投資僅為410億美元，占上游總投資比例為9.2%，是近5年最低水平。由于投資水平與勘探開(kāi)發(fā)結(jié)果存在時(shí)滯關(guān)系，預(yù)計(jì)近中期全球油氣儲(chǔ)產(chǎn)量很難因投資增長(zhǎng)而大幅提升。

供給主體方面，一方面，雖然沙特和俄羅斯等部分歐佩克+國(guó)家計(jì)劃10月起逐步解除減產(chǎn)措施，但如果國(guó)際油價(jià)顯著下跌，上述國(guó)家可能根據(jù)市場(chǎng)條件暫停或逆轉(zhuǎn)增產(chǎn)計(jì)劃。另一方面，美國(guó)能源信息署7月預(yù)計(jì)今年美國(guó)原油產(chǎn)量平均為1325萬(wàn)桶/日，較去年增長(zhǎng)不足30萬(wàn)桶/日。此外，雖然伊朗和委內(nèi)瑞拉今年原油產(chǎn)量同比略增，但受國(guó)際制裁等因素影響，對(duì)全球原油市場(chǎng)影響有限。

在需求側(cè)，預(yù)計(jì)全球原油需求近中期難以大幅下跌。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，1992年~2023年，原油需求增長(zhǎng)率與世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率波動(dòng)趨勢(shì)高度相關(guān)，但原油需求僅在世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的3次年度負(fù)增長(zhǎng)期間才略有下降。權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)今年將呈逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中指出，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上半年變得更活躍，科技將為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)力，預(yù)計(jì)今年世界經(jīng)濟(jì)增速為3.2%，2025年為3.3%。世界銀行在近日發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中表示，隨著貨幣政策限制減弱和全球貿(mào)易增長(zhǎng)，今年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.6%，多數(shù)地區(qū)的增勢(shì)將逐步走強(qiáng)。聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)部發(fā)布《2024年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》年中更新報(bào)告，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，將今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從年初的2.4%上調(diào)至2.7%，將2025年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由2.7%上調(diào)至2.8%。經(jīng)合組織（OECD）則表示，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更具韌性，許多國(guó)家通脹降溫速度將比預(yù)期更快，并將今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從2.9%上調(diào)至3.1%。

多重因素使國(guó)際油價(jià)呈波動(dòng)走勢(shì)

雖然從供需兩側(cè)看，國(guó)際油價(jià)年內(nèi)難以大幅下跌，但部分產(chǎn)油國(guó)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)總統(tǒng)大選，以及歐佩克+產(chǎn)量政策調(diào)整等因素，都可能導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)今年內(nèi)出現(xiàn)短期較大波動(dòng)。

從地緣風(fēng)險(xiǎn)角度看，一方面，歐洲地緣政治沖突不斷加劇，國(guó)際市場(chǎng)已逐步適應(yīng)了其對(duì)油氣發(fā)展的不利影響，對(duì)油價(jià)波動(dòng)影響相對(duì)較小。另一方面，巴以沖突持續(xù)反復(fù)，美國(guó)金融公司Again Capital合伙人約翰·基爾達(dá)夫表示，“市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心中東地區(qū)發(fā)生大規(guī)模沖突”。而地緣政治沖突的擴(kuò)大可能影響中東產(chǎn)油國(guó)的原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。此外，對(duì)于美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯飛抵特拉維夫斡旋推動(dòng)巴以?；鸬然顒?dòng)，市場(chǎng)分析認(rèn)為，此舉將降低中東地區(qū)油氣地緣風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)短期內(nèi)走低。

從美國(guó)總統(tǒng)大選角度看，特朗普和哈里斯兩位總統(tǒng)候選人的能源政策差異較大。如果特朗普再次入主白宮，其政府或?qū)l(fā)布行政命令，加大對(duì)油氣資源的支持力度，推動(dòng)美國(guó)化石能源行業(yè)的發(fā)展，并促進(jìn)美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)國(guó)際油價(jià)上漲產(chǎn)生負(fù)面影響。如果哈里斯成功當(dāng)選，可能執(zhí)行比拜登政府更激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型政策，通過(guò)發(fā)展新能源實(shí)現(xiàn)氣候效益和經(jīng)濟(jì)收益，助力美國(guó)在新能源領(lǐng)域保持全球領(lǐng)先地位，同時(shí)將更嚴(yán)苛地限制油氣等傳統(tǒng)化石能源開(kāi)發(fā)投資，短期內(nèi)或?qū)?duì)國(guó)際油價(jià)高位波動(dòng)起到一定的支撐作用，但中長(zhǎng)期可能對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)產(chǎn)生顛覆性負(fù)面影響。無(wú)論哪位候選人勝出，在能源政策正式出臺(tái)前，相關(guān)言論都可能導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)短期大幅波動(dòng)。

從歐佩克+產(chǎn)量政策調(diào)整角度看，2020年以來(lái)，成員國(guó)多次通過(guò)限產(chǎn)保價(jià)等手段展示了對(duì)市場(chǎng)變化的快速響應(yīng)能力和穩(wěn)定市場(chǎng)的決心。在6月的第37屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，部分成員國(guó)表示，將在2024年10月~2025年9月視市場(chǎng)情況決定如何恢復(fù)自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量。而從歐佩克+利益最大化角度判斷，首先，國(guó)際油價(jià)不宜過(guò)高，超過(guò)100美元/桶將刺激全球能源市場(chǎng)加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，如果某項(xiàng)新能源或儲(chǔ)能技術(shù)取得實(shí)質(zhì)性突破，將對(duì)原油需求產(chǎn)生顛覆性影響，這不符合現(xiàn)階段歐佩克+的根本利益。其次，國(guó)際油價(jià)也不宜過(guò)低，油氣收入占大部分歐佩克+成員國(guó)財(cái)政收入的70%以上，低油價(jià)將嚴(yán)重影響其財(cái)政收入。最后，油價(jià)波動(dòng)不宜過(guò)平，寬幅震蕩的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將限制部分非傳統(tǒng)油氣工業(yè)背景的投資主體參與全球油氣上游市場(chǎng)，客觀上有利于歐佩克+鞏固全球原油市場(chǎng)控制權(quán)。

（作者單位：中國(guó)石化石油勘探開(kāi)發(fā)研究院）

美銀稱非歐佩克+供應(yīng)增加或造成市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩

美國(guó)銀行全球研究部近日發(fā)布報(bào)告稱，非歐佩克+產(chǎn)油國(guó)石油產(chǎn)量近期有所增加，特別是巴西、圭亞那、加拿大和美國(guó)，并預(yù)計(jì)今年全球石油產(chǎn)量將增加100萬(wàn)桶/日，明年將增加160萬(wàn)桶/日。這一增長(zhǎng)正值歐佩克+考慮在今年晚些時(shí)候增加額外產(chǎn)量，這可能造成市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。

與此同時(shí)，全球石油需求增長(zhǎng)正顯示出放緩跡象，部分原因是電動(dòng)汽車滲透率不斷提高，尤其是在中國(guó)。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)稱，今年全球石油需求將增加100萬(wàn)桶/日，到2025年將增加110萬(wàn)桶/日。明年全球石油市場(chǎng)可能出現(xiàn)70萬(wàn)桶/日的供應(yīng)過(guò)剩，導(dǎo)致商業(yè)和戰(zhàn)略石油庫(kù)存大幅增加。

報(bào)告還預(yù)測(cè)，今年布倫特原油均價(jià)將達(dá)到86美元/桶，2025年將降至80美元/桶，反映出預(yù)期的市場(chǎng)環(huán)境疲軟。

美國(guó)銀行高管3月曾表示，正尋求擴(kuò)大能源轉(zhuǎn)型相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模，包括促進(jìn)碳交易和天然氣市場(chǎng)交易。

（李 嵩）

摩根士丹利預(yù)計(jì)明年底布倫特油價(jià)為75美元/桶

摩根士丹利日前調(diào)整了油價(jià)預(yù)測(cè)，并將今年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至110萬(wàn)桶/日，略低于此前預(yù)測(cè)的120萬(wàn)桶/日。這一調(diào)整是由多種因素驅(qū)動(dòng)的，包括美國(guó)和巴西等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩。摩根士丹利指出，這些調(diào)整實(shí)際上略微收緊了今年剩余時(shí)間的整體供需平衡。

摩根士丹利預(yù)計(jì)三季度和四季度布倫特原油價(jià)格將保持在80美元/桶左右，2025年底將降至75美元/桶。

摩根士丹利調(diào)整油價(jià)預(yù)測(cè)有幾個(gè)原因，如以液化天然氣（LNG）為燃料的卡車銷量激增，以及電動(dòng)汽車的日益普及。此外，摩根士丹利還表示，石化原料需求增長(zhǎng)放緩是需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)的原因之一。（李 松）

標(biāo)普全球稱明年石油市場(chǎng)過(guò)剩規(guī)模將縮小

標(biāo)普全球最新分析表明，美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)正在放緩。雖然產(chǎn)量仍將超過(guò)需求，但歐佩克+以外產(chǎn)油國(guó)（尤其是美國(guó)）的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩預(yù)計(jì)在2025年縮小全球石油市場(chǎng)的過(guò)剩規(guī)模。

標(biāo)普全球在全球原油市場(chǎng)短期展望報(bào)告中下調(diào)了對(duì)非歐佩克+產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，下半年將增長(zhǎng)82.9萬(wàn)桶/日，比之前的預(yù)測(cè)低39萬(wàn)桶/日；2025年將增長(zhǎng)120萬(wàn)桶/日，比之前的預(yù)測(cè)低57萬(wàn)桶/日。下調(diào)的主要原因是美國(guó)石油產(chǎn)量增長(zhǎng)低于預(yù)期。標(biāo)普全球預(yù)計(jì)，下半年美國(guó)石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)18.2萬(wàn)桶/日，比之前預(yù)測(cè)少17.4萬(wàn)桶/日；2025年將增長(zhǎng)42.9萬(wàn)桶/日，比之前預(yù)測(cè)少31.1萬(wàn)桶/日。

標(biāo)普全球能源研究主管吉姆·伯克哈德表示：“下調(diào)美國(guó)石油供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期的原因很簡(jiǎn)單，今年以來(lái)，上游活動(dòng)比之前預(yù)期要少?！?/p>

雖然美國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)放緩，但并不意味著油價(jià)一定上漲。歐佩克+日前重申了今年晚些時(shí)候的增產(chǎn)計(jì)劃，由于歐佩克的額外供應(yīng)，全球石油市場(chǎng)2025年仍將供過(guò)于求。不過(guò)，歐佩克+也可能調(diào)整生產(chǎn)政策，這意味著無(wú)法保障更大的供應(yīng)。

標(biāo)普全球預(yù)計(jì)2025年原油均價(jià)將低于2024年。伯克哈德表示，“美國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)步伐正在放緩，但全球需求增長(zhǎng)也在減速。考慮到歐佩克+將增產(chǎn)的前景，2025年全球石油市場(chǎng)可能供應(yīng)過(guò)?！?。（李 峻）

高盛預(yù)計(jì)明年布倫特油價(jià)為75~90美元/桶

高盛近期預(yù)計(jì)，2025年，布倫特原油價(jià)格將在75~90美元/桶波動(dòng)。前提是美國(guó)GDP呈趨勢(shì)性增長(zhǎng)、石油需求保持穩(wěn)定，以及歐佩克+帶來(lái)的市場(chǎng)平衡。

與此同時(shí)，高盛指出，雖然貿(mào)易政策存在諸多不確定性，但美國(guó)對(duì)原油進(jìn)口征收關(guān)稅的可能性不大。如果美國(guó)對(duì)進(jìn)口商品一律征收10%的關(guān)稅，需求和GDP增長(zhǎng)將放緩，從而導(dǎo)致明年油價(jià)受到最多下跌11美元/桶的沖擊。但如果美聯(lián)儲(chǔ)因核心通脹率上升而將降息推遲到2025年后，征收關(guān)稅可能對(duì)油價(jià)造成最多下跌19美元/桶的影響。

此外，高盛預(yù)計(jì)，2025年四季度，布倫特原油價(jià)格將降至62美元/桶。（王英斌）