6月初，歐佩克+舉辦第37屆部長級(jí)會(huì)議，商討原油產(chǎn)量政策。近年來，歐佩克+通過鞏固部長級(jí)協(xié)商會(huì)議機(jī)制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩(wěn)定油價(jià)，并取得了良好效果，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格過去3年大部分時(shí)間超過75美元/桶。沙特能源大臣薩勒曼強(qiáng)調(diào)，“歐佩克+有能力穩(wěn)定原油市場，未來只有當(dāng)世界市場的供需平衡符合歐佩克預(yù)期時(shí)，才會(huì)實(shí)現(xiàn)預(yù)定的增產(chǎn)”

●侯明揚(yáng)

6月初，沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼等8個(gè)歐佩克+成員國，在沙特首都利雅得共同出席第37屆歐佩克和非歐佩克部長級(jí)會(huì)議，商討原油產(chǎn)量政策。根據(jù)利雅得會(huì)議官方聲明，首先，歐佩克+全體成員決定將2022年和2023年宣布的共計(jì)366萬桶/日的集體減產(chǎn)協(xié)議延長至2025年底；其次，上述8個(gè)歐佩克+成員國決定把去年11月達(dá)成的220萬桶/日自愿減產(chǎn)協(xié)議延長至今年9月底，并在2024年10月~2025年9月視市場情況決定如何恢復(fù)自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等事宜；最后，歐佩克+調(diào)整2025年原油總產(chǎn)量目標(biāo)為3972.5萬桶，除了阿聯(lián)酋和尼日利亞的產(chǎn)量目標(biāo)分別上調(diào)30萬桶/日和12萬桶/日，其余成員國產(chǎn)量目標(biāo)基本與今年保持一致。

受此次會(huì)議可能討論并出臺(tái)恢復(fù)歐佩克+部分原油產(chǎn)量預(yù)期，以及會(huì)后聲明四季度后逐步恢復(fù)自愿減產(chǎn)部分產(chǎn)量等影響，5月29日~6月4日，國際油價(jià)連續(xù)5個(gè)交易日持續(xù)下跌，總跌幅接近10%，自2月底后首次跌破80美元/桶。而在稍后舉行的圣彼得堡國際經(jīng)濟(jì)論壇上，沙特能源大臣薩勒曼等歐佩克+成員國官員充分展示了對(duì)市場變化的快速響應(yīng)能力，以及穩(wěn)定市場的決心，國際油價(jià)隨后應(yīng)聲上漲，至6月12日基本恢復(fù)至利雅得會(huì)議前的價(jià)格水平。6月19日，布倫特原油價(jià)格為85.07美元/桶。

歐佩克+會(huì)議并未改變國際原油市場的供需形勢

從整體上看，此次歐佩克+的利雅得會(huì)議沒有從根本上改變現(xiàn)階段國際原油市場的供需形勢，因此短期內(nèi)無法顯著改變國際油價(jià)整體走勢。

在需求側(cè)，雖然各主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測結(jié)果有所差異，但均認(rèn)為近中期全球原油市場需求難以出現(xiàn)大幅上漲。其中，國際能源署（IEA）近期表示，未來石油需求增長將由印度和中國等亞洲經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)，鑒于現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)低迷和清潔能源持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2024年需求增長為96萬桶/日，2025年需求增長為100萬桶/日，分別較前期略有下調(diào)。美國能源信息署（EIA）在6月短期能源展望報(bào)告中披露，將2024年全球原油需求增長預(yù)期上調(diào)18萬桶/日，至110萬桶/日，將2025年全球原油需求增長預(yù)期上調(diào)8萬桶/日，至150萬桶/日。歐佩克月報(bào)對(duì)2024年和2025年全球原油需求增長預(yù)期分別維持在225萬桶/日和185萬桶/日不變。

在供給側(cè)，除了歐佩克+宣布個(gè)別成員國明年產(chǎn)量將略有增長，美國能源信息署也在6月上旬預(yù)測稱，2024年美國原油產(chǎn)量將增加31萬桶/日，2025年將增長47萬桶/日，與前期預(yù)測基本一致。此外，雖然市場對(duì)圭亞那和巴西等南美國家的原油增產(chǎn)寄予厚望，但其現(xiàn)階段表現(xiàn)難以對(duì)全球原油市場產(chǎn)生較大影響。

歐佩克+對(duì)全球原油市場的影響力不減反增

不可否認(rèn)的是，近年來歐佩克+對(duì)全球原油市場乃至油價(jià)波動(dòng)的影響力正在持續(xù)加大。自2011年頁巖油產(chǎn)量首次突破100萬桶/日以來，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)之后近十年內(nèi)逐漸形成了“高投入、高負(fù)債、高增長”的發(fā)展模式。由于美國頁巖油生產(chǎn)商數(shù)以千計(jì)，且產(chǎn)業(yè)發(fā)展遵循“倡導(dǎo)開放市場下的自由競爭”和“價(jià)格機(jī)制是一切調(diào)節(jié)的原動(dòng)力”的新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，導(dǎo)致其產(chǎn)量增長趨勢與國際油價(jià)，特別是WTI價(jià)格波動(dòng)高度相關(guān)，成為這一時(shí)期國際油價(jià)波動(dòng)的重要推動(dòng)因素，并顯著降低了歐佩克“定額制”產(chǎn)量對(duì)市場的影響力。

但2020年以來，一方面，隨著《巴黎協(xié)定》和《格拉斯哥宣言》等為代表的全球性氣候與環(huán)境治理機(jī)制不斷強(qiáng)化未來能源轉(zhuǎn)型預(yù)期，美國頁巖油生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)出嚴(yán)守投資紀(jì)律、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、注重股東投資回報(bào)等新經(jīng)營特點(diǎn)，美國頁巖油產(chǎn)量也明顯低于市場預(yù)期。另一方面，歐佩克+限產(chǎn)保價(jià)策略的表現(xiàn)日漸突出，歐佩克+在2020年達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，又通過鞏固部長級(jí)協(xié)商會(huì)議機(jī)制，以及發(fā)起“自愿減產(chǎn)”等措施，積極穩(wěn)定油價(jià)，并取得了良好效果，推動(dòng)布倫特原油價(jià)格在過去3年的大部分時(shí)間里都超過75美元/桶。薩勒曼還強(qiáng)調(diào)，“歐佩克+有能力穩(wěn)定原油市場，未來只有當(dāng)世界市場的供需平衡符合歐佩克預(yù)期時(shí)，才會(huì)實(shí)現(xiàn)預(yù)定的增產(chǎn)”。

國際油價(jià)或在70~90美元/桶的較高價(jià)格區(qū)間持續(xù)寬幅波動(dòng)

基于歐佩克+對(duì)全球原油市場的影響力持續(xù)加大的判斷，預(yù)計(jì)國際油價(jià)未來一段時(shí)期內(nèi)可能在70~90美元/桶的較高價(jià)格區(qū)間持續(xù)寬幅波動(dòng)，主要包括以下3個(gè)具體原因。

首先，國際油價(jià)不宜“過高”，高油價(jià)將進(jìn)一步刺激全球能源市場加快轉(zhuǎn)型發(fā)展。雖然過去20年全球在能源轉(zhuǎn)型方面投入了數(shù)萬億美元，但替代能源仍無法大規(guī)模取代化石能源，化石能源在全球能源結(jié)構(gòu)中的占比在21世紀(jì)幾乎沒有下降，只是從83%下降到80%。然而，國際油價(jià)長期位于90美元/桶甚至100美元/桶以上，將進(jìn)一步刺激各類新能源發(fā)展。如果某項(xiàng)新能源或儲(chǔ)能技術(shù)取得實(shí)質(zhì)性突破，將對(duì)全球原油需求產(chǎn)生顛覆性影響，這明顯不符合現(xiàn)階段歐佩克+的根本利益。

其次，國際油價(jià)不宜“過低”，低油價(jià)將影響歐佩克+成員國的財(cái)政收入水平。油氣收入占大部分歐佩克+成員國財(cái)政收入的70%以上，因此維持穩(wěn)定的油價(jià)有助于這些國家財(cái)政收支平衡。以沙特為例，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的測算結(jié)果，其需要布倫特原油價(jià)格維持在每桶81美元左右才能平衡財(cái)政預(yù)算。因此，歐佩克+采取延長減產(chǎn)協(xié)議等手段以支撐油價(jià)在所難免。

最后，油價(jià)波動(dòng)不宜“過平”，寬幅震蕩的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)將在一定程度上約束中長期市場投資。以美國頁巖油為例，2022年至今，資本市場上的投資者增加對(duì)頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)投資的理由已不再是基于未來的產(chǎn)量增長前景，而是基于企業(yè)能通過定期或可變的股息分紅和回購股票等手段向股東穩(wěn)定返還利潤。一旦市場存在較大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將限制投資者對(duì)此類“現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)”的投資水平，這在客觀上也有利于歐佩克+維持全球原油市場占有率。

（作者單位：中國石化石油勘探開發(fā)研究院）

近期各機(jī)構(gòu)油價(jià)預(yù)測匯總

摩根士丹利：三季度布倫特原油均價(jià)將為86美元/桶

摩根士丹利分析師表示，預(yù)計(jì)今夏布倫特原油價(jià)格將上漲5美元/桶，但未來3個(gè)月的供應(yīng)趨緊態(tài)勢將在2024年底和2025年轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過剩態(tài)勢。此外，2024年9月~2025年1月，原油需求可能減少390萬桶/日，將給油價(jià)反彈帶來困難。

摩根士丹利預(yù)測三季度布倫特原油均價(jià)為86美元/桶，四季度為85美元/桶，2025年初為81美元/桶，2025年底為76美元/桶。摩根士丹利分析師認(rèn)為，如果歐佩克+不采取進(jìn)一步行動(dòng)，2025年原油供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)過?，F(xiàn)象。

星展銀行：2024年布倫特原油均價(jià)為80~85美元/桶

星展銀行（DBS）對(duì)2024年布倫特原油均價(jià)的預(yù)測維持在80~85美元/桶的水平，并偏向于區(qū)間的下限。這意味著布倫特原油2024年下半年的均價(jià)將低于2024年二季度的峰值水平。

星展銀行表示，將下調(diào)2025年布倫特原油預(yù)測價(jià)格。考慮到歐佩克+的最新供應(yīng)指導(dǎo)政策，將2025年石油供應(yīng)增長預(yù)測從120萬桶/日上調(diào)至150萬桶/日。這表明，與之前的預(yù)測相比，供需平衡將更脆弱，因此將2025年的布倫特原油均價(jià)預(yù)測下調(diào)了5美元/桶?，F(xiàn)在預(yù)計(jì)2025年布倫特原油均價(jià)為72~77美元/桶（之前為77~82美元/桶）。

EIA：2024年布倫特原油均價(jià)為每桶84.15美元

美國能源信息署（EIA）以近期油價(jià)下跌為由，將2024年油價(jià)預(yù)期下調(diào)了4%，并上調(diào)了美國氣價(jià)預(yù)期。美國能源信息署在近期發(fā)布的月度短期能源展望報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2024年布倫特原油均價(jià)為每桶84.15美元，低于此前預(yù)計(jì)的每桶87.79美元；WTI均價(jià)為每桶79.7美元，此前為每桶83.05美元。

美國能源信息署認(rèn)為，布倫特原油價(jià)格將在下半年升至每桶85美元，部分原因是歐佩克+將自愿減產(chǎn)延長至三季度。美國能源信息署表示，雖然油價(jià)在歐佩克+宣布減產(chǎn)后開始下跌，但預(yù)計(jì)減產(chǎn)措施延長至三季度將導(dǎo)致全球石油庫存在2025年一季度繼續(xù)下降，并在此期間給油價(jià)帶來上行壓力。

惠譽(yù)：2024年布倫特原油均價(jià)為每桶80美元

惠譽(yù)維持之前的油價(jià)預(yù)測不變，稱2024年布倫特原油均價(jià)為每桶80美元。由于中東緊張局勢加劇，布倫特原油價(jià)格4月曾達(dá)到每桶90美元，但擔(dān)憂情緒減弱后，油價(jià)隨即下跌。6月初，歐佩克+決定2025年9月前逐步停止額外減產(chǎn)，減產(chǎn)總量為220萬桶/日。歐佩克+減產(chǎn)的逐步結(jié)束、美國石油產(chǎn)量接近歷史最高水平，以及全球庫存水平上升，可能使市場在2025年出現(xiàn)供應(yīng)過剩。歐佩克+也強(qiáng)調(diào)，這些產(chǎn)量重返市場將取決于市場動(dòng)態(tài)變化，也可能暫停。歐佩克+590萬桶/日的充足剩余產(chǎn)能限制了油價(jià)的潛在漲幅，并控制了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的溢價(jià)。

花旗銀行：油價(jià)可能跌至60美元/桶

花旗銀行分析師為石油市場描繪了一幅黯淡的圖景，預(yù)測2025年前國際油價(jià)將大幅下跌。根據(jù)花旗銀行的最新報(bào)告，分析師預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格將跌至每桶60美元，與目前的市場預(yù)期相比，下跌幅度超過20%。

雖然歐佩克+努力減產(chǎn)，但預(yù)計(jì)2025年前全球石油市場將出現(xiàn)供應(yīng)過剩，這被認(rèn)為是悲觀前景背后的主要原因。花旗銀行建議石油生產(chǎn)商對(duì)沖潛在的價(jià)格下跌，并建議投資者通過建立空頭頭寸來利用短期的價(jià)格上漲。

高盛：今夏油價(jià)將升至每桶86美元

高盛近期表示，由于強(qiáng)勁的消費(fèi)需求，布倫特原油價(jià)格今夏將升至每桶86美元。此外，市場預(yù)期夏季駕駛季燃油需求將增加，近期油價(jià)開盤走高，亞洲交易小幅上漲。

高盛將今年全球石油日需求增長預(yù)測下調(diào)了20萬桶，至125萬桶。但其也指出，由于航空燃料消費(fèi)復(fù)蘇，全球石油需求仍然強(qiáng)勁。

高盛表示，在供應(yīng)不受地緣政治沖擊的基本情況下，油價(jià)上限為90美元/桶。此外，由于原油實(shí)際需求通常會(huì)在油價(jià)下跌時(shí)上升，布倫特原油價(jià)格下限將為75美元/桶。（王鈺杰 李 峻 整理報(bào)道）