●侯明揚

近日，美國知名頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)殷拓能源（EQT）宣布，將收購天然氣中游業(yè)務(wù)運營商Equitrans公司，這是繼今年年初切薩皮克能源公司并購西南能源公司之后的又一起并購案。但與切薩皮克能源“橫向”鞏固上游資源的并購意圖不同的是，殷拓能源的并購交易呈現(xiàn)“縱向整合”的新特點。

頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)并購管道運營商，觸角向中游延伸

近日，殷拓能源宣布，計劃以全股票交易的方式溢價收購天然氣中游業(yè)務(wù)運營商Equitrans公司。Equitrans公司在阿巴拉契亞盆地擁有大量戰(zhàn)略性油氣基礎(chǔ)設(shè)施，主要為上游勘探開發(fā)企業(yè)提供天然氣輸送、儲存、集氣和供水等服務(wù)業(yè)務(wù)。

殷拓能源表示，本次交易完成后，公司將擁有以阿巴拉契亞盆地資產(chǎn)為主的約27.6萬億立方英尺的天然氣探明儲量及約為63億立方英尺/日的產(chǎn)量；同時，公司還將擁有超過3000英里的管道，集輸量為80億立方英尺/日，以及超過430億立方英尺的儲氣能力。另據(jù)部分機構(gòu)披露，按照兩家公司當前股價測算，本次交易總金額約為55億美元左右，交易完成后新公司市值超過350億美元。

與今年年初切薩皮克能源公司74億美元對西南能源公司的并購交易相比，本次殷拓能源發(fā)起的并購交易呈現(xiàn)“縱向整合”特點。

通過并購交易，切薩皮克能源公司獲得了西南能源公司超過46億立方英尺/日的頁巖氣產(chǎn)量規(guī)模，其核心資產(chǎn)進一步向海恩斯維爾頁巖區(qū)帶和馬塞勒斯頁巖區(qū)帶集中，在鞏固上游資源戰(zhàn)略的同時，通過發(fā)揮規(guī)模效用不斷強化上游頁巖氣資產(chǎn)的“橫向”協(xié)同。

而Equitrans的核心資產(chǎn)主要是與殷拓能源上游頁巖氣開發(fā)所配套的天然氣集輸管道等基礎(chǔ)設(shè)施。交易完成后，殷拓能源將初步實現(xiàn)以頁巖氣開發(fā)為主的上游開發(fā)業(yè)務(wù)與中游天然氣儲運業(yè)務(wù)的“縱向一體化”經(jīng)營。殷拓能源總裁兼首席執(zhí)行官托比-萊斯表示，本次并購是“有史以來最具戰(zhàn)略性和變革性的交易”，可以縱向整合全球最優(yōu)質(zhì)的天然氣資源基地。

降低供給成本，提升一體化運營效率

在當前美國本土天然氣價格處于歷史低位、全球能源轉(zhuǎn)型步伐預期加快等復雜背景下，投資規(guī)模大、回報周期相對較長、受各類監(jiān)管日漸加強的油氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新項目面臨嚴峻挑戰(zhàn)。殷拓能源獲得的中游資產(chǎn)近中期具備較大增值潛力。

隨著美國東北部地區(qū)頁巖氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長，新建基礎(chǔ)設(shè)施限制必將推動現(xiàn)有中游資產(chǎn)價值顯著提升，這也是近期美國城市燃氣巨頭歐萬卡公司（ONEOK）188億美元收購麥哲倫油氣公司（Magellan Midstream Partners）等北美地區(qū)中游油氣資產(chǎn)并購交易活動發(fā)生的內(nèi)在邏輯。

交易完成后，殷拓能源有望進一步降低供給成本。根據(jù)美國能源信息署數(shù)據(jù)，2023年美國亨利樞紐的天然氣現(xiàn)貨價格均價為2.57美元/百萬英熱單位，較2022年下降約62%，天然氣產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高、消費增長低于預期及天然氣庫存不斷增長，是導致天然氣價格走低的主要原因。

在此背景下，一方面，包括殷拓能源在內(nèi)的各大天然氣生產(chǎn)企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力；另一方面，產(chǎn)量增長客觀上也推高了天然氣加工與集輸?shù)确矫娴某杀尽６诒敬尾①徑灰缀?，殷拓能源約90%的天然氣產(chǎn)量將使用自己的中游基礎(chǔ)設(shè)施進行運輸，既能夠提高一體化運營效率，又在戰(zhàn)略層面讓上游業(yè)務(wù)更具靈活性。特別是在現(xiàn)階段美國本土相對飽和的天然氣供給市場競爭中，通過打造結(jié)構(gòu)性對沖，以上游和中游業(yè)務(wù)之間的協(xié)同聯(lián)動來提升綜合成本競爭力。

實現(xiàn)井口到市場全鏈條連接，有望顯著擴大市場占有率

交易完成后，殷拓能源還能夠進一步拓展天然氣市場占有。

Equitrans公司是美國東北部地區(qū)規(guī)模最大的油氣中游業(yè)務(wù)運營商，其所擁有的天然氣運輸管道網(wǎng)絡(luò)與得克薩斯州東部輸氣公司管道系統(tǒng)（TETCO）等7條州際管道及需求中心相連接。交易完成后，殷拓能源能夠進一步實現(xiàn)從開發(fā)井井口到美國東北部地區(qū)以外市場的全鏈條較低成本連接，將顯著擴大市場占有率。

以從西弗吉尼亞州西北部通至弗吉尼亞州南部的美國山谷管道（Mountain Valley Pipeline）為例，該管道長300英里，輸送能力20億立方英尺/日，并計劃未來擴張至25億立方英尺/日。本次并購交易后，殷拓能源將擁有該管道49%的股份及其運營權(quán)，也將獲得從阿巴拉契亞盆地向美國東南沿海需求市場輸送的可靠途徑。

不過，盡管本次“縱向整合”的并購交易將進一步鞏固殷拓能源在美國東北部地區(qū)天然氣市場開發(fā)中的優(yōu)勢地位，但交易的最終完成還面臨來自監(jiān)管層面的不確定性挑戰(zhàn)。其中，按照美國聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會頒布的636號等法令，Equitrans公司現(xiàn)有州際輸氣管道，需對包括殷拓能源競爭對手在內(nèi)的第三方提供公開、同質(zhì)的管輸服務(wù)，這可能導致該機構(gòu)對本次交易進行較為嚴苛的公平性審查。

（作者單位：中國石化石油勘探開發(fā)研究院）

鏈接：2023年美國油企并購支出達2340億美元

本報訊 據(jù)海上工程網(wǎng)報道，2023年，美國原油和天然氣勘探公司在并購上的支出高達2340億美元，這是自2012年以來的最高水平。

根據(jù)美國能源信息署（EIA）的最新分析，在2020年和2022年石油市場波動導致交易活動減少后，今年交易并購的增加標志著美國石油公司恢復了整合趨勢。

重大收購包括?？松梨谝?45億美元收購先鋒自然資源公司，以及雪佛龍以530億美元收購赫斯公司。美國能源信息署指出，這些交易是自2019年西方石油公司以550億美元收購阿納達科石油公司以來最大的實際交易。

由于并購整合，大型公司現(xiàn)在掌握了更多的生產(chǎn)性資產(chǎn)。據(jù)美國能源信息署稱，雪佛龍目前已成為美國最大的原油和天然氣生產(chǎn)商，占2023年三季度平均產(chǎn)量的5%。如果雪佛龍成功收購赫斯公司，這一比例可能會增至6%。

然而，埃克森美孚表示將爭取獲得對赫斯公司圭亞那資產(chǎn)的優(yōu)先購買權(quán)，這可能會影響雪佛龍對赫斯的并購交易。該區(qū)塊是赫斯收購的核心，?？松梨谀壳俺钟性搮^(qū)塊45%的股份，而赫斯持有30%的股份。

美國能源信息署表示：“除非發(fā)生其他大規(guī)模的生產(chǎn)或資產(chǎn)所有權(quán)變化，否則?？松梨谝坏┏晒κ召徬蠕h自然資源公司，它可能超過雪佛龍，成為美國最大的生產(chǎn)商?！?/p>

根據(jù)最新的達拉斯聯(lián)邦能源調(diào)查顯示，活躍在二疊紀盆地的各公司的行業(yè)高管預計，未來幾個月將繼續(xù)進行大規(guī)模交易。在接受調(diào)查的122名高管中，77%的人表示，預計未來兩年將出現(xiàn)更多規(guī)模超過500億美元的收購。

（郝 芬）

評論：借鑒“縱向整合”思路促進增儲上產(chǎn)

●侯明揚

殷拓能源通過“縱向整合”并購Equitrans公司，為我國石油公司“一體化”開展國內(nèi)外天然氣業(yè)務(wù)提供了有益的參考。

在國內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展方面，我國油氣市場體系的特點是“上游油氣資源多主體多渠道供應(yīng)、中間統(tǒng)一管網(wǎng)高效集輸、下游銷售市場充分競爭”。我國石油企業(yè)仍有機會通過“縱向優(yōu)化”激發(fā)上游增儲上產(chǎn)的新動能。

例如，國家發(fā)展改革委自2024年1月起實施天然氣跨省管輸按區(qū)域定價的新機制，部分石油企業(yè)的天然氣管輸成本顯著降低，如果能夠配合內(nèi)部上中游價格政策的“一體化”優(yōu)化，將有助于增加部分上游難動用天然氣儲量的開發(fā)機會，從而促進國內(nèi)天然氣產(chǎn)量的增長。

在海外天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展方面，根據(jù)澳大利亞伍德賽德公司和殼牌公司等企業(yè)和機構(gòu)的預測，受亞洲新興市場需求的持續(xù)增長推動，未來10~15年全球LNG需求量將增長50%以上。我國石油企業(yè)可以借鑒殷拓能源的“縱向整合”并購經(jīng)驗，一方面關(guān)注可能為未來LNG建設(shè)項目提供上游天然氣資源的俄羅斯-中亞、非洲、南美和東南亞等地區(qū)的天然氣開發(fā)資產(chǎn)，擇機擇優(yōu)實施并購；另一方面，研究探索并形成“自下而上”的一體化海外油氣資產(chǎn)評估機制，以可負擔的終端銷售價格為基礎(chǔ)，倒推測算并確定具有經(jīng)濟性的上游資產(chǎn)并購價格，從而為我國石油企業(yè)海外經(jīng)營的發(fā)展質(zhì)量和效益提供有力保障。